公司融资新渠道

    中国证监会国际部负责人兼发行部副主任童道驰：“几年前，证监会就开始研究，会同相关部门进行了这个研究，那么今年年初，召开这个中央的会议，温家宝总理提出来要大力发展再战市场，特别是公司债券，那么这个就把公司债券这个事提上了议事日程，所以在这个基础之上我们来推动公司债券的发展，这么一个背景。”

    在经过了半年多的相关准备以后，公司债正式启动，这不仅为资本市场注入了新的活力，更给企业带来了直接利好，他们今后不用只走股市融资这一根独木桥，还可以利用债券市场，寻找新的融资渠道，不少上市公司现在也跃跃欲试，希望尽早尝到公司债的甜头。

    在北京的一家酒店的商务中心，记者见到了万科企业股份有限公司的董事长王石，王石告诉记者，他前一天刚从国外爬山回来就马不停蹄地赶到北京，公司债是此行的重要目的之一。

    万科企业股份有限公司董事长王石：“我们就非常愿意在这个，在公司债发行的时候，第一批能拿到这样一个批准来进行试点。”

    在王石看来，赶上公司债的第一班快车，成为第一批试点公司，对万科来说意义重大。

    王石：“你像过去的融资的，除了股票之外就是银行，而银行有它一定的相当的限制，很多对企业的，它更是一种短期的贷款，但实际公司发展当中，很多项目它是长期的，而公司在这方面它就更灵活一些。”

    对万科来说，公司债最大的吸引力在于其期限比银行贷款更长，同时公司债的发行规模也将更大。对于需要大量中长期资金的万科来说，显然有相当的诱惑力。

    王石：“企业除了股票市场，除了银行间接融资之外，公司债对一个企业的就是它的资本结构的一个合理性，是非常非常重要的，所以听这个消息当然是一直期待着。”

    和万科一样盼望搭上公司债第一班快车的上市公司其实不在少数，我国最大的水电上市公司长江电力同样对第一批试点满怀期待。

    中国长江电力股份有限公司董事会秘书傅振邦：“对我们吸引力还是非常大的，我们作为上市公司来说，对这样一个监管层对这样一个举动是非常欢迎的。”

    傅振邦说，发行公司债不仅将给企业增加一条非常重要的融资渠道，而且也将大大地降低企业的财务成本费用，他给记者算了这样一笔账。

    傅振邦：“它的利率水平会比商业银行低1—2个百分点，我们的这个总的债务有250亿，假如低一个百分点我就能节约2.5亿元的费用。”

    仅仅通过利息这一项，一年就能节省两亿多元，这对一家企业来说，无疑是一件非常划算的事情。

    傅振邦：“因为对上市公司而言，过去可以说只是一只腿在走路，只是股票权益融资，以后相当于是增加了另一条腿，通过这个债券市场了，通过发行公司债券从直接的债务融资。”

    在得知公司债即将启航的消息以后，长江电力公司迅速成立了专门的项目组，备战公司债，这一次长江电力的目标很明确，就是力争成为公司债的第一批试点企业。

    傅振邦：“制定了初步的方案，也开展了前期的准备工作，包括相关的审计，信用评级啊，包括这个方案的优化完善的工作都在做。”

    看来对于公司债，这些上市公司早已经开始摩拳擦掌，在国际上，成熟的资本市场应该有两条腿走路，一条是股票市场，一条是债券市场。然而，我国的资本市场出现了股市、债市尤其公司债市场发展不平衡，这不仅影响了企业的融资和发展，更威胁到金融体系整体的安全和稳定。

    中国证监会发行部国际部副主任童道驰：“我们这资本市场叫一条腿走路，那么就是缺少另一条腿，就是债券市场。”

    童道驰告诉记者，目前我国的债券规模明显小于股市，然而在成熟的资本市场正好相反。

    童道驰：“那么这个我们债券市场余额现在大概是六万亿左右，不到六万个亿，就是去年年底，我们的股票市值去年年底是差不多9万个亿，债市和股市相比，去年相当于债市是股市的大概2/3左右，那么这个比例在国外是什么样呢，就是债市和股市比在美国，去年它的这个债券市场有一个是30万亿美元，它的股票市场是是值是19万亿美元，所以它是倒过来，就是说股票市场，债券市场是股票市场的差不多1.5倍以上，是这么一个格局。”

    尽管造成中国债券市场短板的原因有很多，不过在业内人士看来，公司债的缺失显然是一个重要因素。

    中国国际金融有限公司投资银行部执行总经理程强：“企业债券存量差不多在2800亿左右，06年底的数据，它占GDP的占比差不多百分之一点几，百分之二不到一点五的样子。然后在国际市场上看的话，差不多在30%到50%之间这么一个比例，整个来讲，他(公司债)的空间增长是非常大的。”

    童道驰：“应该说现在推出这个公司债或者是发展债券市场，不亚于股票市场的重要性，实际上所以从这个方面来讲，我们公司债是一个，一个战略性或者是一个重要意义的里程碑在资本市场上。”

    事实上，早在很多年前我国就有了企业债，不过这并不是真正意义上的公司债。发债人通常是大型国有企业，募集的资金主要用于国家重点建设项目，所以这种债券也被人称为“项目债”。 企业债采用严格的银行信用担保，由国家发改委进行额度审批，这使企业债具备了“准国债”的性质。尽管债券风险得到了有效的控制，不过由于额度很少，不仅满足不了众多企业的融资需求，也限制了企业债规模的发展。 那么即将面世的公司债和企业债相比，会有什么新的突破呢？

    童道驰：“实际上对过去的制度都进行了相应的变化，比如我们不再使用这个额度审批制，我们认为只要是符合条件的企业都可以申请，所以就不再实行这个额度制，而实行核准制，就是依法核准符合条件的可以发行债券。”

    在金融业内人士看来，核准制是公司债市场化的一个重要标志，也意味着未来有更多的公司可以更加方便地发行债券。而公司债的另外一个重大突破就是采用信用评级制度。

    童道驰：“我们不强制要求它进行担保，因为过去的项目债，它都是要求国有银行进行担保，那实际上这个偿债的风险还是在国有银行上，那这个间接的在国家的自身身上，就是国家自身承担了这个风险，而不是以企业自身的信用来进行发债，所以我们这次公司债券，有一个重要的特点，实际上就是以企业的信誉来发债。”

    程强：“如果这个发展能够比较顺利的话，对信用风险的建立，对整个固定收益产品市场，整个债券市场发展也是非常有积极的一个意义。”