股市气势如虹，上证指数一口气冲上了5000点，更是收在5100点之上。从中长期趋势看，甭说5000点，大盘站上6000点乃至7000点都不在话下。然而，由于大盘短短5个交易日急涨了300多点，盘中已积累了巨大的获利筹码，必要的调整势在必行，“心急吃不得热豆腐”，大伙儿不妨悠着点。

投资H股未必能掘到金

国家外汇管理局近日批准境内个人直接对香港证券投资试点，市场普遍认为这是对A股市场的利空，理由是H股比A股便宜得多，势必会分流大量资金去H股掘金，并将A股股价拉下来。我的观点是未必如此。

第一，发行价不同。大多数人只看到同股同权的A股比H股股价高50%-100%，殊不知A股的发行价要比H股高几倍，历史造成的香港及境外投资者低成本持有的H股的巨额获利盘正好可倒给去捡便宜的内地投资者。记得2000年H股指数仅1000多点时，上海的一些大户就是在H股上被低成本的外资机构套得死去活来，最后只能割肉出局。

第二，盘子不同。众所周知，买大盘股比买中小盘股获利难，获利少。近期A股市场的大盘股之所以炒得火热，是因为拥有巨资的基金集中火力，抱团取暖。但H股的盘子要比A股市场的大盘股大得多，有几百亿美元对冲基金的外资有时尚且不愿炒，更何况境内的散户，想抹平H股与A股的差价，岂不是蚍蜉撼大树？

第三，投资理念不同。A股市场炒股注重的是业绩、主流热点、概念、题材和送股，主要目的是博取差价。而香港投资者注重的是分红派息有多少，上市公司业绩增长再快，概念题材再多，只要分红超不过银行利息，他们就绝不跟风追涨，反而是见利好消息出货，超过20倍市盈率就认为是泡沫。所以，香港H股市盈率普遍只有15—16倍，股价长期横盘，价格虽低，不会涨又有何用？试问，境内投资者有几个是为分红而去买H股的？

第四，交易机制不同。香港股市是T+O交易，无涨跌幅限制，有股指期货，可以融资融券、买空卖空。资金实力雄厚的对冲基金在这块土地上呼风唤雨，得心应手，而境内绝大多数投资者在这方面是空白，很容易成为它们的“盘中餐”。

第五，市场背景不同。A股市场是资本管制的市场，加上人民币升值、经济高增长、上市公司业绩高增长、国有股绝对控股、基金占市场最大份额，股市相对稳定，可预期性较强。而香港是资本自由化市场，加上港币贬值、股权全流通、国际投行和对冲基金唱主角，受美国、欧洲、日本股市的影响甚大。最典型的是8月10日因美国次贷危机的冲击，港股一天暴跌1285点，尾市又暴涨1000点，境内投资者很难把握和承受如此大的风险。

第六，入市时机不同。目前刚批准搞试点，境内投资者还没去，香港机构炒手就已将H股价格炒高，指数涨了两千多点。可以预料，等到今后大批境内投资者涌入H股时，H股和A股的价差已不大，弄得不好就是接最后一棒。

第七，机会大小不同。当今的A股市场是全世界机会最多、最能使财富升值的市场，投资者既可买大盘股赚钱，也可买二三线股获利，更有注资、整体上市、重组、购并等独特题材可享用，还可在中小板、沪深本地股中的小盘股中博取高成长和大比例送股的机会，省心的投资者更可通过买基金实现财富增值。这些机会都是买H股难以企及的。

第八，投资土壤不同。目前A股市场开户数已达1.1亿户，而香港只有几百万，两地的人气、熟悉程度、跑道畅通、股票数量、选择余地、货币结算、投资方式、赚钱效应等都大不一样。正因如此，连沪深B股与A股之间的差价至今都无法抹平，更遑论香港H股。

有鉴于此，我的结论是：H股的机会在于先前入市的投资者，后续的境内居民的机会远不如A股，从A股市场分流去香港的资金将较有限（该去的大资金早就去了），A股市场的大牛市格局不可动摇，A股市场作为投资者财富增值的主战场的地位不会改变。（李志林（忠言）华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

大盘凭啥站上5000点

8月23日，上证指数毫无悬念地突破了5000点，此后股指继续一路上行。对于股市的强势行情，大家虽然有所预期，但5000点如此顺利地被突破，多少还是有点出人预料，毕竟现在的市场环境并不是很宽松的。那么，大盘凭什么能站上5000点呢？

从2005年6月起逐步走出熊市的经过，相信投资者都是记忆犹新的，从那时一直到去年年底应该说基本上是演绎了一波恢复性的行情，而股权分置改革的进行及深入则是行情发展的强大推动力，随着极大多数上市公司完成了股改，市场也就自然地从靠制度变革上涨过渡到凭借其各种内生性的因素上涨。客观而言，今年的行情就是各种内生性因素不断起作用的结果，5000点的被突破，也是这种内生性因素发挥作用的必然结果。

今年2月26日，上证指数第一次站上了3000点，此后虽然曾出现过幅度很大的调整，但就在不到一个月以后，股指就真正站稳了3000点，此后就一路向上。回过头看，当时市场之所以能走得这样强，一个很核心的因素在于上市公司业绩的超预期增长。年初时很多人都在担心股票的估值是否过高，更有一些专家直言不讳地指责股市泡沫很大。可是到了3月份以后，这样的声音突然就小了起来。为什么？原来随着上市公司2006年年报的公布，人们看到了其业绩的大幅增长。尽管从静态市盈率的角度来说，这些股票的确不便宜，但因为有高增长，如果用动态市盈率来分析，仍然有不低的投资价值。也因为这样，股市得以在整理之后持续走强。由于是大面积的上市公司出现业绩增长，特别是一些原本业绩不佳的公司此时也在不同程度上显现了增长的前景，因此当时的行情就发展为多数股票共同走高。当然，其中也不是没有不和谐之音的，譬如说某些题材股的过度炒作就很不理性。但不管怎么说，是业绩的增长导致股市站稳了3000点并在5月份攀上了4000点。