新兴经济体面临通胀威胁和政策困境

世界经济面临的另一挑战是通胀。2008以来，伴随国际原油价格连创新高，国际粮食价格也出现急剧上升，并在一定程度上引发全球的粮食危机。受能源和粮食价格上涨的冲击，全球大多数国家的通货膨胀率快速上升，幅度超出了主要国家中央银行在2008年初的估计。由于食品和燃料在新兴市场的通货膨胀之中占有更大的权重，所以新兴经济体的通胀威胁尤其突出。

“政策失误正在扩大大宗商品价格高涨所带来的负面影响”，雷曼兄弟亚洲首席策略师Paul Schulte表示，20世纪70年代的能源危机时，各国政府针对通胀高企采取了各种妨碍市场调整的政策措施，包括价格控制和补贴，强制性工资增长等，结果只是使市场对能源价格上涨的调整延后，并最终导致通胀和通胀预期的爆发，危机进一步加重。在Paul Schulte看来，如今的政策制定者可能会重蹈覆辙，因为在许多新兴市场经济体，能源价格补贴正在阻止市场进行调整。比如在委内瑞拉，每加仑汽油的成本仅为几便士；而墨西哥的价格便宜到足以使美国的司机用更大的油箱改装自己的车辆，并花费时间和汽油穿越国界来加油。

面对日益扩大的财政赤字以及国有炼油企业不断扩大的损失，许多新兴经济体开始允许油品零售价格上涨，中国、印度、印度尼西亚、伊朗、马来西亚、中国台湾、阿拉伯联合酋长国以及乌克兰近期都上调了价格。虽然价格机制逐渐开始在新兴市场发挥作用，但是，它在发达国家中却受到威胁。Ethan Harris指出，法国总统尼克拉斯·萨科奇已经敦促欧洲委员会取消部分燃料增值税，美国共和党总统候选人约翰·麦凯恩以及前民主党候选人希拉里·克林顿都已提议取消18.4美分的全国汽油税，这些减税措施将会增加对能源的需求。

“从中期来看，通胀对新兴市场的冲击比发达国家更大。”新兴市场基金管理公司首席投资官Felicia Morrow表示，由于有真实需求作支撑，不能期望石油等大宗商品价格在近期出现趋势性改变，而由于全球经济衰退，新兴市场的出口正在下滑。因此，该公司旗下的基金已经调整了头寸配置，对中国、印度等大宗商品需求方的头寸进行减持，而增持了中东、俄罗斯、巴西等大宗商品供给方的多头头寸。高盛全球经济研究部主管Jim O'Neill也表示，新兴市场的通胀率从2006年3.5%的低点攀升到目前的6.7%，已经引起了资本市场投资者的广泛关注。但是，全球性通胀对各个经济体的影响效果不同。如果大宗商品价格继续上涨，巴西、墨西哥等市场将表现出色，因为它们是大宗商品出口国，并且及时采取了货币紧缩政策，而印度、土耳其等市场的表现可能会相反。